双电控逆变器



国海证券：给予斯达半导买入评级

国海证券给予斯达半导买入评级，主要基于其2021年业绩超预期、新能源IGBT业务表现亮眼、研发多点开花以及国产替代加速背景下的发展潜力。

2021年业绩超预期

营收与利润增长：2021年斯达半导实现营收17.07亿元，同比增加77.22%；归母净利润3.98亿元，同比增加120.49%。其中，第四季度单季度实现收入5.10亿元，同比增加72.94%，环比增加6.69%；归母净利润1.32亿元，同比增加183.22%，环比增加17.15%。

业务结构优化：IGBT模块业务实现营收15.95亿元，同比增加74.99%，毛利率37.14%，同比增加5.15个百分点；其他业务营收1.01亿元，同比增加110.88%，毛利率27.19%，同比增加6.42个百分点。

下游行业表现：新能源行业营收占比进一步提高，工业控制和电源行业营收10.65亿元，同比增加50.60%；新能源行业营收5.71亿元，同比增加165.95%；变频白色家电及其他行业营收0.60亿元，同比增加59.48%。

新能源IGBT业务表现亮眼

产品销量增长：2021年公司IGBT模块销量878万只，同比增加67.85%。

新能源汽车领域：电驱系统车规级IGBT模块持续放量，2021年合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级车配套15万辆以上。基于第六代Trench Field Stop技术的650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的主电机控制器项目定点。

光伏发电领域：公司使用自主650V/1200V IGBT芯片以及配套快恢复二极管芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加。

研发多点开花，成长动力充足

研发投入增加：2021年研发费用1.10亿元，同比增长42.95%。

新产品研发成功：基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750V/1200V IGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货。同时，基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产，12英寸IGBT芯片产量迅速提高。

SiC领域进展：在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。公司在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。

国产替代加速背景下的发展潜力

市场地位：公司是国际排名前十、中国排名第一的IGBT模块厂商，持续加码研发扩充产品品类，募投布局3300V及以上高压IGBT和SiC领域，进一步丰富产品线，提高公司竞争力。

产能扩张与市场需求：公司强化新业务布局，产能扩张叠加下游市场高景气需求，在国产替代加速背景下，有望充分受益。

盈利预测与投资评级：国海证券上调盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为6.46（+0.03）/9.30（+0.69）/12.67亿元，对应EPS分别为3.79/5.45/7.43元/股，对应当前PE估值分别为85/59/43倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险

公司新产品研发和客户导入进度不及预期风险

定增项目建设进展不及预期风险

技术迭代不及预期风险

行业竞争加剧风险

市场评价与机构评级

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.62亿，根据现价换算的预测PE为99.32。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为438.4。证券之星估值分析工具显示，斯达半导好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。

光大证券：给予斯达半导买入评级

光大证券给予斯达半导买入评级，主要基于其2021年营收净利高增长、车规IGBT业务放量迅速以及在新能源汽车、光伏发电等领域的良好发展前景。 具体分析如下：

2021年业绩表现优异

营业收入17.06亿元，同比增长77.22%；归母净利润3.98亿元，同比增长120.49%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长143.27%。

4Q21营业收入5.10亿元，同比增长72.49%；归母净利润1.32亿元，同比增长183.22%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长217.55%。

车规级IGBT模块持续放量

2021年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型配套超过15万辆。

公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。

2021年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块开始大批量配套海外市场，预计2022年海外市场份额将会进一步提高。

新能源汽车市场快速增长带动需求

2021年，全球新能源汽车（包括纯电动和插电混动车型）总销量为675万辆，同比增长108%。彭博社预计，2022年电动汽车的销量将继续增长，将达到1000万辆左右。

我国是全球最大的新能源汽车市场，2021年新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆。中汽协预计2022年新能源汽车销量将达到500万辆。

根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》的发展规划，到2025年新售新能源汽车将达到汽车新车销售总量的50%左右，车用IGBT的需求随着新能源汽车市场的迅速发展而快速增长。

光伏发电领域市场份额迅速增加

2021年，在光伏发电领域，公司使用自主650V/1200V IGBT芯片以及配套快恢复二极管芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加。

“双碳”战略背景下，新能源产业快速发展

光伏行业：根据中国光伏行业协会(CPIA)的预测，2020年全球光伏装机容量为130GW，到2025年，全球新增光伏装机容量保守估计为270GW，乐观估计将达到330GW，年复合增速超过20%。

风电行业：根据GWEC报告，2020年全球新增风电装机量93GW，预计2021-2025年全球将累计新增风电装机量469.3GW。

储能行业：根据彭博新能源财经最新发布的《全球能源存储展望》报告中显示，2020年末全球的在线大规模储能容量为17GW，且已有2620亿美元的投资用于正在建设中的345GW储能装置，到2030年累计安装量将达到358GW。

SiC模块新增多个定点项目

2021年，公司继续布局宽禁带功率半导体器件。在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。

在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023年-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。

第六代、第七代IGBT上持续获得新突破

2021年，公司基于第六代Trench Field Stop技术的650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的主电机控制器项目定点，将对2023年-2029年公司新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力。

2021年，公司基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产，12英寸IGBT芯片产量迅速提高。

2021年，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750V/1200V IGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货。

盈利预测、估值与评级

光大证券上调公司2022-2023年营业收入分别为27.15（+53.67%）、39.08（+66.58%）亿元，上调公司2022-2023年归母净利润分别为6.57（+81.13%）、9.26（+93.98%）亿元。新增2024年营业收入的预测为54.15亿元，归母净利润的预测为12.70亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为90x、64x、47x，维持“买入”评级。

机构评级与目标价

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为438.4。

证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

风险提示

技术与产品研发风险；贸易环境影响。

上汽通用汽车发力插混市场，致力于打造“合资最强插混”

上汽通用汽车发力插混市场，推出全新一代智电插混系统，致力于打造“合资最强插混”，以下是对其详细介绍：

一、系统概述

上汽通用汽车全新一代智电插混系统旨在解决插混2.0时代的三大用户痛点：匮电性能下降、驾驶品质不一致及电池安全挑战。该系统以“真性能、超平顺、高安全”为技术优势，成为插混用户体验的新标杆，称为插混2.0时代的“2.0 Plus”技术。系统具备高度模块化，拥有持续迭代升级的柔性和延展性，为用户带来更持久的优质体验。

二、核心组件与技术特点

全新一代插混电驱单元

由泛亚汽车技术中心自研，是该系统的核心。

前驱动电机家族峰值功率覆盖范围广泛，后驱动电机实现强劲动力补充。

Ecotec 1.5T混动发动机实现深度米勒高效燃烧系统的同步升级，提升燃油经济性，拥有混动同级最强动力表现。

采用P1P3架构，实现3.35Wh/kg的双电控集成系统。

电机峰值扭矩密度高于14.4Nm/kg，功率密度高于7.8kw/kg。

油冷方案、扁线设计等技术，配合超薄低损硅钢片的应用，实现电机峰值效率高达97.8%。

电机按0-18000rpm循环寿命大于25万次的全球最严苛转子耐久规范开发。

插混领域最高功率密度的逆变器模块，功率密度高达40kw/L以上，逆变器最高效率98.7%，电驱系统峰值效率高达96.1%。

全新一代插混电池

采用奥特能标准，具备专属电芯配方和多重安全防护措施。

电池循环寿命超过3300循环（CLTC），表现出卓越的循环寿命和安全性能。

专属电芯配方采用精细碳包覆等技术和工艺，配合严苛的160万小时电芯高通量试验，覆盖全方位使用场景的五大维度、百余项测试，实现全生命周期快充电池不析锂。

插混电池包有着360度多重安全防护，形成动力电池坚不可摧的安全堡垒。

在50°环境温度下热失控不扩散、无明火。

采用先进的n-Tau（恩涛）电池AI大数据管理模型，实现电池状态的精准估算，磷酸铁锂电池SOC计算误差小于等于2%。

插混系统采用行业领先的三重Ai智控算法，通过“车云一体、协同预测、动态控制”，将多能量源、多动力流的插混硬件系统效能发挥到最佳。

三、用户体验

全新插混系统为用户带来了三大无忧极致驾驶体验：全工况性能、全场景驾感、全周期安全。无论是在何种工况、场景下，该系统都能满足用户的需求，保障其驾驶过程的顺畅和安全。

四、应用车型

雪佛兰探界者Plus和别克GL8将搭载这一全新的插混系统。通过顶级的标准、先进的技术以及高品质、高安全的产品保证，为用户带来更省油、更高性能的驾驶体验。

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