2021逆变器出货



2021逆变器出货

固德威半年报显示，其上半年在逆变器出货、营收、净利润及研发投入等方面均取得显著成绩，具体如下：

一、逆变器出货情况

上半年逆变器总出货量约为23.85万台，同比增长显著。

并网逆变器出货约21.75万台，占比约91.19%，是出货主力。

储能逆变器出货约2.10万台，占比约8.81%，虽占比相对较低，但增长势头强劲。

从市场分布来看：

境外逆变器出货量约为15.65万台，占比约65.62%，显示出固德威在国际市场上的强劲竞争力。

境内逆变器出货量约为8.20万台，占比约34.38%，国内市场也在稳步拓展。

二、财务表现

上半年营收10.87亿元，同比增长84.89%，营收规模快速扩大。净利润1.53亿元，同比增长29.66%，盈利能力持续提升。基本每股收益1.74元，为股东创造了良好回报。2021年上半年营收已占2020年全年营收的68%，全年营收翻番预期乐观。

三、储能逆变器发展历程与成绩

早期布局：固德威是光伏逆变器企业中较早布局储能逆变器的企业之一。2010年左右，公司就判断储能型逆变器将成为未来重要的发展方向，并着手进行研发。产品推出：

2015年推出ES系列单相光伏储能混合逆变器。

2016年以后不断丰富并网产品系列及储能产品系列，相继推出多款系列产品。

2019年以来，储能产品全面发展，推出MS系列、EH系列、SMT系列、BH系列等多款产品，覆盖户用、工商业、地面电站等各个领域。

销量增长：

2017年储能逆变器销量仅为4904台。

2019年增至1.47万台。

上市当年（2020年）全年出货量约为2.23万台。

2021年上半年出货量约为2.10万台，几乎完成了去年全年的销量，增长势头迅猛。

四、新产品推出与市场竞争力提升

今年上半年，固德威相继推出GW50K-BTC三相交流耦合逆变器以及两款家用储能锂电池Lynx-U和Lynx-S系列，为工商业项目和家庭实现电力的自发自用提供绿电解决方案。这些优质产品的推出，进一步提升了固德威在光伏和储能领域的竞争力。

五、研发投入与创新能力建设

上半年研发投入总额为6857.6万元，较上年同期增长100.47%，占营收总额的比例为6.31%，显示出公司对研发创新的高度重视。截至2021年6月30日，研发人员为382人，较上年同期214人增长78.50%，研发团队规模不断扩大，为公司的持续创新提供了有力保障。

六、未来展望

在“双碳”目标大背景下，新能源发展蕴藏着巨大的机遇和挑战。固德威将继续坚持研发创新能力建设，以稳扎稳打做好产品为核心，不断提升市场竞争力，迎接未来新能源市场的挑战与机遇。

上能电气半年报：逆变器出货3GW，1500V-320KW组串式光伏逆变器预计2021年底实现量产

上能电气2021年半年报核心信息如下：逆变器出货3GW，1500V-320KW组串式光伏逆变器预计2021年底量产，同时公司在营收、市场拓展、研发投入及产能布局等方面取得显著进展。

一、财务与出货情况营收与利润：2021年上半年实现营业收入3.96亿元，同比增长57.25%；净利润2393.14万元，同比下降21.17%（受硅料涨价及电子元器件短缺影响）；扣非后净利润1836.64万元，同比增长30.67%。逆变器出货：光伏逆变器完成3GW出货，销售收入3.44亿元，同比增长59.05%。其中，国内高端发电市场斩获大唐集采项目1.25GW集中式标段、中广核江西项目500MW组串式标段，中核集团集采中获两个标段第一、一个标段第二。海外市场表现：海外销售收入1.08亿元，同比增长101.74%。印度市场接单超2GW，完成西班牙和迪拜公司注册，产品获多国认证准入，全球出货超1GW。二、产品研发与量产进展1500V-320KW组串式逆变器：该产品在SNEC上海展正式推出，预计2021年底实现量产。其技术特点包括高电压、大功率设计，适用于大型地面电站及复杂场景，可提升发电效率并降低系统成本。其他产品线进展：

1500V-250KW大电流组串式逆变器实现小批量生产。

3.125MW光伏逆变器核心产品进一步优化。

大功率储能变流器产品已量产，其他储能产品按计划推进。

电能质量治理产品系列丰富，开发按计划进行。

三、市场拓展与客户合作国内市场：与国家电投、华能集团、大唐、中核、中广核等央企发电集团，以及中能建、中电建等EPC总承包单位保持稳定合作，报告期内接连斩获大单。国际市场：深化与TATA、Softbank、Avaada等世界级企业集团的战略合作，印度市场占有率及品牌知名度提升，中东和欧洲市场拓展取得阶段性突破。四、产能布局与新基建无锡本部：新建20000平米产业化大楼竣工验收，预计年底投入运营，将提升研发及生产能力。宁夏同心：10GW光伏逆变器生产线投产，为深耕西北光伏市场创造条件，增强区域供应能力。五、产品技术优势与解决方案产品种类齐全：覆盖集中式、组串式和集散式技术路线，输出功率范围3KW至6800kW，适用于高海拔、高寒、高盐雾等严酷环境。综合解决方案：为大型地面电站、复杂山地电站、水面电站及工商业屋顶、户用分布式电站等提供全场景支持。储能与电能质量：储能变流器及系统集成产品实现发电侧、电网侧和用户侧全覆盖；电能质量治理产品性能持续优化，推进自主品牌建设。六、未来战略与风险应对市场策略：深耕国内市场提升占有率，积极开拓海外市场增加订单；通过储能变流器、电能质量治理等产品销售分散风险。研发投入：加大新产品开发力度，满足多样化市场需求；持续优化升级产品，降低生产成本，增强市场竞争力。风险预警：光伏发电行业受政策影响较大，若宏观环境或产业政策发生重大变化，可能对公司业绩产生影响。图：上能电气光伏逆变器在大型地面电站中的应用场景

上能电气通过技术创新、市场拓展及产能布局优化，在光伏逆变器领域保持领先地位，同时积极布局储能及电能质量治理业务，为未来增长奠定基础。

首航新能：全球化光伏产业先锋，深耕逆变器、储能等领域

首航新能是全球化光伏产业先锋，在逆变器、储能等领域深耕发展，凭借产品优势、研发投入和合理布局，有望成为全球领先的高科技数字能源企业。具体阐述如下：

光伏行业背景与首航新能市场地位光伏行业发展前景广阔：太阳能作为储量丰富的清洁能源，在技术进步推动下有望在应用规模、开发成本、使用效率等方面替代传统能源。世界各国重视光伏产业发展，制定政策鼓励支持。根据国际能源署数据，2021年全球光伏发电量占清洁能源发电量的比例为13.8%，占全球总发电量的比例为3.6%，若2050年实现“碳中和”目标，届时光伏发电量占全球各类能源发电总量的比例将达到35%左右。IRENA预测2019 - 2050年全球光伏累计装机量年复合增长率达8.9%。亚太、北美和欧洲是全球光伏发电主要市场，2023年度上述地区光伏装机量占当年全球装机总量的比例在85%左右。光伏逆变器市场格局：光伏逆变器是光伏发电系统核心设备，行业发展与全球光伏产业趋势一致，近年来保持较快增长。经过市场竞争，形成一批领先企业。根据WoodMackenzie统计数据，2022年度首航新能光伏逆变器出货量位列全球第十位，市场占有率约为3%；根据IHSMarkit调研数据，2021年度首航新能在全球户用逆变器市场出货量位列第九位。2021 - 2025年全球光伏逆变器累计出货量预计接近1TW，累计市场规模约540亿美元。随着“光储一体化”成为趋势，起点研究院（SPIR）预计2030年全球储能逆变器出货量将增至1773GW，2023 - 2030年复合增速达53.3%。首航新能市场拓展：市场参与者中，华为、阳光电源和SMA在全球主要光伏市场份额较高，中部厂商有相对优势市场。近年来国内光伏逆变器厂商加速出海，首航新能等国内优势厂商纷纷建立境外子公司或进行境外渠道建设。首航新能业务与财务情况业务范围与产品：首航新能成立于2013年，专业从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务，专注于太阳能电力转换、存储与管理，为工商业用户、家庭用户及地面电站等提供光伏发电与储能系统设备。公司产品以外销为主，销往欧洲等境外地区，核心产品涵盖并网逆变器、储能逆变器、储能电池等。财务数据及波动原因：2021 - 2024年上半年，公司营业收入分别为18.26亿元、44.57亿元、37.43亿元和14.69亿元，扣非净利润分别为2.58亿元、8.42亿元、3.06亿元和1.23亿元。业绩波动主要受海外乌克兰危机带来欧洲居民用电价格变动，以及行业与政策周期性影响。首航新能产品竞争力与品牌影响力核心技术优势：首航新能是国内较早进行储能逆变器研发和“光储一体化”解决方案探索的企业之一，2016年推出储能逆变器机型，2020年推出储能电池产品。目前拥有28项核心技术，在高效可靠直流 - 直流和直流 - 交流功率变换技术、电网适用性和电网支撑等电网交互技术、快速故障诊断技术等方面竞争力较强。核心技术以软件、结构及硬件方式集成于主要产品，实现特定功能或提升性能，如快速孤岛检测技术集成于并网逆变器和储能逆变器产品，逆变电感电流波形质量提升技术集成于并网逆变器产品。产品认证与客户群体：公司主要产品已获得中国CQC、中国“领跑者”、欧盟CE、德国TüV等30余个国家或地区的认证，销往全球多个地区。主要客户包括ZCS、CORAB、EnergyNAT、ILUMISOL、SOLTEC、MVTechnology、天合智慧、翔泰新能、Havells、创维光伏等。研发投入与成果：首航新能重视新产品、新技术研发投入，2021 - 2024年上半年，研发费用分别为0.94亿元、1.93亿元、3.08亿元和1.54亿元，快速增长，在营业收入中占比不断提升，分别为5.16%、4.32%、8.24%和10.47%。截止2024年上半年末，研发人员共计525人，占比接近30%。公司还与知名高校开展合作，如与华中科技大学共建“储能变换与系统集成技术中心”。荣誉和认证方面，2020 - 2024年，公司获得德国权威研究机构EuPDResearch颁发的印度、波兰、巴西、澳大利亚“顶级光伏品牌”奖，在“PVBL2020年度全球光伏逆变器品牌20强排名”中位列第十二名，自2017年起被持续认定为国家高新技术企业，目前拥有247项授权专利。募集资金用途与未来展望募集资金投向：本次募集资金主要投向“首航储能系统建设项目”“新能源产品研发制造项目”“研发中心升级项目”和“营销网络建设项目”等。“首航储能系统建设项目”和“新能源产品研发制造项目”拟新建生产基地及购置先进生产设备，提升分布式大功率逆变器、储能逆变器和储能电池的生产能力与效率；“研发中心升级项目”将整合现有研发力量，购置先进设备，引进人才，打造统一高效的综合性研发平台；“营销网络建设项目”将完善营销服务体系，新设立大客户销售部，建立技术支持中心，优化渠道销售部，在境内外新建营销网点。此外，部分募集资金用于补充流动资金。未来展望：展望未来，公司将在清洁能源转换技术和储能技术领域坚持开拓创新，把握市场客户需求及行业技术路线变化趋势，丰富产品谱系、提升产品品质和服务质量、完善整体解决方案能力，巩固并增强现有竞争优势，致力于成为全球领先的高科技数字能源企业。

逆变器全球出货量TOP10，首航新能年入27亿冲刺创业板

首航新能在2023年度全球光伏逆变器市场出货量位列第十位。以下为详细信息：

全球光伏逆变器市场格局：光伏发电领域经过多年发展和技术升级，已从补贴驱动转向市场驱动，光伏逆变器行业形成了一批在市场份额、技术能力、品牌知名度等方面处于领先地位的企业，属于竞争较为充分、市场较为集中的行业。首航新能出货量排名：根据国际知名的电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie发布的研究报告，2023年度首航新能在全球光伏逆变器市场出货量位列第十位。此外，根据全球知名市场研究机构IHS Markit的调研数据，2021年度首航新能在全球户用逆变器市场出货量位列第九位。市场表现与抗周期能力：首航新能依托欧洲能源危机窗口期，以产业链优势抢占市场，2022年境外营收占比超80%。即便2023年行业需求回调，仍稳居全球光伏逆变器出货量前十，彰显了其抗周期能力。产品优势与品牌影响力：首航新能专注于太阳能电力设备领域，拥有高效可靠直流 - 直流和直流 - 交流功率变换技术、电网适用性和电网支撑等电网交互技术、快速故障诊断技术等核心技术，处于行业领先水平。其产品在转换效率、稳定性、安全性等方面具有显著优势，在欧洲、亚太、南美、中东及非洲等多个地区具有较高的知名度和美誉度，获得了德国权威研究机构EuPD Research颁发的多项“顶级光伏品牌”奖。

民生证券：给予德业股份买入评级

民生证券给予德业股份买入评级，主要基于其逆变器业务高增、供应链优势、需求增长潜力及业务结构优化，预计2022-2024年业绩持续快速增长。

核心财务数据支撑增长逻辑德业股份2021年实现营收41.68亿元（同比+38%），归母净利润5.79亿元（同比+51%），扣非净利润5.33亿元（同比+54%）。其中，2021年第四季度单季营收11.39亿元（同比+44%，环比+3%），归母净利润1.78亿元（同比+73%，环比+1%），业绩增速显著高于行业平均水平，为评级提供基本面支撑。

逆变器业务成为核心增长引擎

盈利水平突出：2021年第四季度逆变器出货16.5万台，均价0.31万元/台，毛利率达36%，单台净利润约0.1万元。其中PCS（储能逆变器）出货占比约13%，对应净利润约1.4亿元（环比+32%），技术壁垒与产品溢价显著。

需求端多重催化：俄乌冲突加剧全球能源安全诉求，欧美居民光伏装机需求激增，微逆（微型逆变器）与PCS因安全性、适配性优势成为主流方案。德业股份作为国内少数具备微逆+PCS完整产品线的企业，2022年出货量有望翻倍增长。

国产替代强化供应链韧性：公司通过提前备货关键电子元器件（如IGBT模块），并在2021年下半年实现国产替代，有效缓解了行业芯片短缺压力。2022年电子元器件紧缺持续背景下，其供应链优势将进一步转化为市场份额提升。

业务结构优化释放长期价值

家电业务占比下降：2021年第四季度热交换器业务收入5.8亿元（净利润0.4亿元），受季节性因素及战略重心转移影响，家电业务收入占比预计持续下滑。

资源向高毛利业务倾斜：公司逐步将研发、产能向逆变器领域集中，2021年研发投入大幅增长，推动微逆、PCS技术迭代，产品竞争力持续提升。

业绩预测与估值分析

民生证券预测：预计2022-2024年营收分别为61亿、70亿、80亿元，归母净利润达9亿、12亿、15亿元，对应增速58.9%、32.3%、19.2%。

机构评级与目标价：近90天内8家机构覆盖，7家给予“买入”评级，1家“增持”，目标均价252.33元（较当前股价194.42元存在30%上行空间）。

证券之星估值：综合评级2.5星（满分5星），其中“好公司”3.5星，“价格”1星，反映市场对其长期价值认可但短期估值存在分歧。

风险提示需关注

下游光伏装机需求不及预期；

电子元器件供应紧张导致产能释放受阻；

家电业务下滑速度超预期；

行业竞争加剧引发价格战。

全球前三！锦浪科技位列IHS2021年度逆变器出货排行榜第三

锦浪科技在2021年度IHS Markit全球光伏逆变器企业出货量排名中位列第三，成为中国光伏逆变器企业首次进入全球前三的代表，开创了逆变器行业新格局。

排名背景与意义2022年6月，IHS Markit（现属S&P Global）发布的2021年度全球光伏逆变器出货量Top10榜单显示，锦浪科技（Solis）凭借组串式逆变器领域的突出表现，跻身全球前三。这一成就标志着中国企业在光伏逆变器行业的技术实力与市场竞争力达到国际领先水平，进一步巩固了中国光伏产业的全球引领地位。图：锦浪科技逆变器在分布式与地面电站的应用场景

市场表现与技术优势

分布式与地面电站双突破：锦浪科技在分布式市场出货量持续领先，同时在地面电站市场首次进入全球前十。2021年央国企地面电站招标中，组串式逆变器占比达81%，全球范围内占比超70%（较2020年提升10%以上），波兰、德国、越南等国占比更高达80%-90%。

组串式逆变器技术驱动：其产品凭借宽MPPT电压范围、易维护性、单机功率大型化等优势，显著缩小了与集中式逆变器的成本差距，加速渗透地面电站市场。锦浪科技作为全球首家以组串式逆变器为主业的A股上市公司，技术积累与市场适应性成为其核心竞争力。

财务表现与抗风险能力

2021年业绩高速增长：销售额达33.12亿元（同比+58.92%），利润4.74亿元（同比+48.96%）。

2022年一季度再创新高：单季度销售额超11亿元，实现同比与环比双增长，在行业波动中展现强韧性。

供应链管理：面对新冠疫情、产业链涨价、IGBT紧缺等挑战，锦浪科技通过供应链优化与技术创新维持了稳定发展。

行业趋势与战略布局

全球光伏需求激增：碳中和目标与能源危机推动下，2022-2025年欧洲光伏装机复合增速预计超40%，储能逆变器成本下降与商业模式成熟将加速光储平价周期。

储能业务加速扩张：锦浪科技加大储能产品研发投入，推出迭代升级的新品，并建成单体产能超40GW的自动化智能工厂，为光储一体化市场储备产能。

全球化战略深化：公司坚持“锦浪”与“Solis”双品牌运营，强化本地化销售网络与售后服务体系，践行“用技术推动清洁能源成为全球主力能源”的使命。

未来展望锦浪科技将持续以技术创新为核心，通过全球化布局与本地化服务，巩固在组串式逆变器领域的领先地位，并拓展储能市场，助力全球零碳转型。其自动化工厂与双品牌战略将进一步支撑长期增长，为构建绿色能源世界提供关键技术支撑。

下一个阳光电源？固德威，境外户用光伏逆变器龙头，股价狂飙3倍

固德威作为境外户用光伏逆变器领域的重要企业，虽有一定优势，但目前难以简单判定为下一个阳光电源，需综合多方面因素考量。以下从公司概况、业绩表现、发展机遇与挑战等方面进行详细分析：

公司概况

固德威英文名为 goodwe，此前与阳光电源和锦浪科技在逻辑上相似，都受益于行业长期大发展以及华为退出海外市场后的增长预期，但也都面临行业竞争逐步加剧的潜在风险。它是组串式逆变器的境外龙头，面对去年分布式光伏系统的大发展，加快了相关投资，成立控股子公司昱德新能源，布局分布式户用光伏发电系统以及 BIPV、储能电池及光电建材等新业务，还推出了 Lynx Home U 系列低压电池和 Lynx Home F 系列高压电池两款电池产品。

业绩表现2021 年年报情况

营收与利润：2021 年公司实现营收 26.78 亿，同比增长 68.53%；归母净利润 2.8 亿，同比增长 7.4%；扣非净利润 2.45 亿元，同比增长 1.69%。经营活动现金流净额同比减少 32.68%。与锦浪科技相比，营收增长幅度差不多，但利润增长差距较大。

增收不增利原因：营收增长主要因持续拓展海内外市场，逆变器销量大幅增长。但经营规模扩大，新设事业部使员工人数增加，日常经营开支和各类费用上升，加上原材料战略性备货导致现金流出增加。同时，境外营收占比高，去年海运价格暴涨也影响了净利润。

分产品情况：并网逆变器营收 19.5 亿，同比增长 43.28%；储能逆变器营收 4.9 亿，同比暴涨 201%；户用系统营收 1.75 亿。储能逆变器市场增长迅速。

销量情况：2021 年逆变器出货量约 50.8 万台，其中并网逆变器出货量约为 44.72 万台，同比增长 35.49%，占比约 88% ；储能逆变器出货量约为 6.08 万台，同比大增 173.12%，占比约 11.97%。分地区看，境外逆变器出货量约为 35.58 万台，占比约 70.04%；境内逆变器出货量约为 15.22 万台，占比约 29.96%。

2022 年一季报情况

营收与利润：2022 年第一季度，公司实现营收 6.50 亿元，同比增长 46.16%；实现归母净利润 941 万元，同比下降 86.54%；实现归母扣非净利润 523 万元，同比下降 92% 。依然存在增收不增利的问题。

增收不增利原因：主要受疫情和全球芯片供应紧张影响，原材料、物流等成本较大增长，加上公司经营规模扩大，人员增多，相关销售费用、研发费用、管理费用等大幅提高。

发展机遇行业景气度提升：俄乌地缘政治冲突加速了欧美市场的光伏，尤其是户用储能的发展，逆变器行业受益。据券商调研数据，3 月以来外围市场起量，国产 IGBT 导入逐步加速，二季度国产化应用比例有望达到 20%-30%，公司 2 季度逆变器销量环比增速有望达到 40%-60%左右，达到 17 - 18 万台左右，全年出货有望 80 - 90 万台，其中储能超 20 万台。成本有望回落：随着原材料、海运价格的成本回落，公司利润有望明显回升，从二季度开始利润的增长情况可能会明显好转。平价上网时代来临后，光伏长期景气度无需过多担忧。挑战与风险业绩表现待提升：从去年业绩来看，相比锦浪科技明显差一截，境外优势未充分体现，今年二季度业绩很关键，其竞争力能否在业绩上体现出来有待观察。行业竞争加剧：光伏逆变器行业竞争逐步加剧，虽然固德威在境外有一定优势，但仍需不断提升自身竞争力以应对其他企业的竞争。财务预判不确定性：对于券商的财务预判需谨慎看待，虽然基本逻辑没问题，但实际业绩仍存在不确定性。与阳光电源对比

阳光电源在光伏逆变器领域具有较高的市场份额和品牌知名度，业务布局更为广泛，涵盖光伏逆变器、风电变流器、储能系统等多个领域，且在全球市场具有较强的竞争力。固德威虽然在境外户用光伏逆变器市场有一定优势，但在整体规模、业务多元化等方面与阳光电源存在差距。要成为下一个阳光电源，固德威需要在技术研发、市场拓展、成本控制等方面持续提升，增强自身综合实力。

谁才是全球逆变器领域的少林“扫地僧”？

阳光电源在全球逆变器领域可被视为类似少林“扫地僧”的存在。具体分析如下：

出货量排名第一：根据“光伏荟”基于自身及权威第三方机构统计数据计算得出的排名，2021年阳光电源以47GW的出货数据排名全球第一，华为光伏军团34GW的出货屈居第二，锦浪科技以15GW出货拿下第三名。同时，东吴证券的研报也显示，2021年逆变器出货竞争格局预测值（按出货，GW）中，阳光电源出货占比预测值较高，如一组数据中阳光电源出货占比31.3%，另一组数据中出货占比预测值32.41%，均高于其他品牌，进一步印证了其在出货量方面的领先地位。数据可信度较高：“光伏荟”给出的排名和数据主要基于自身和权威第三方机构统计数据计算而来，具有一定的可信性。文章还援引彭博新能源财经（BloombergNEF）年初发布的2021年全球光伏装机数据，按照国际平均的1.1容配比进行换算，得出交流侧逆变器的市场容量，并在此基础上力求更准确、更真实地统计逆变器出货数据。东吴证券的专业研报也为“光伏荟”作出的最新排名提供了强力支撑。引领国产逆变器品牌发展：对比2021年的出货占比预估值，阳光电源、华为、锦浪科技和固德威的2022年逆变器出货市场占比都在稳步提升，其中阳光电源作为引领者之一，带动国产逆变器品牌海内外的市场份额不断扩大。数据显示，目前我国逆变器出货已占全球市场份额的70%以上，阳光电源在其中发挥了重要作用。

锦浪科技：逆变器赛道王者，高瓴下重注的万亿市场，重点关注！

锦浪科技是组串式逆变器领域的龙头企业，受益于全球光伏市场增长及组串式逆变器渗透率提升，其技术研发与海外销售布局构成核心竞争力，财务表现优异且具备轻资产属性，是逆变器赛道中值得重点关注的投资标的。 以下从核心投资逻辑、公司基本面、行业格局、轻资产属性、财务数据五个维度展开分析：

核心投资逻辑市场空间广阔：逆变器作为分布式光伏发电系统的核心设备，行业处于蓬勃发展期。预计2025年全球逆变器市场空间将达到180亿美元。组串式逆变器趋势：随着组串式逆变器成本逐渐接近集中式逆变器，其市场占比进一步提高，目前占比已超70%。核心竞争力突出：锦浪科技在技术研发和销售服务方面具备优势，产品持续推新，销售海内外布局，处于高速发展阶段。公司基本面成立时间与业务方向：锦浪科技成立于2005年，专注于组串式逆变器生产销售。创立初期就确定了分布式的发展方向，主要业务聚焦于分布式光伏所使用的组串式逆变器。行业格局产品用途：组串式逆变器主要应用于各类住宅和工商业分布式发电系统，将太阳能电池组件产生的直流电变为稳定的、符合电网电能质量要求的交流电能接入电网，是太阳能光伏发电系统不可缺少的核心设备。市场集中度变化：

CR3：从2012年的33%提升到2016年的45%后基本稳定，厂商稳定为华为、阳光电源、SMA。

CR5：从2012年的39%提升到2015年的56%后基本稳定。

产品份额变化：15年之前主要是阳光电源和华为的份额提升，逻辑在于国产替代；15年后整体集中度变化不大，组串式逆变器厂商的份额快速上升，2020年占比达67%，集中式厂商的份额逐渐降低。市场空间差异：海外光伏发展较早，市场空间高于国内。2020年海外逆变器市场规模在251亿元，国内厂商产品外销毛利率远高于内销。轻资产属性生产流程：研发并设计出逆变器样品进行检测认证→购买原材料进行产品生产→将产品出售给终端客户或其上级客户→为客户提供及时的售后服务。采购环节：原材料占据逆变器成本超90%的份额，上游原材料企业竞争充分，对下游压力较小。生产环节：逆变器设备所需固定资产投资较少，部分生产环节可代工，公司资产以流动资产为主，货币资金与应收账款占据50%以上份额，具有明显轻资产属性。核心竞争力体现：在采购、生产环节一般不能构成进入壁垒的情况下，技术研发和售前售后服务才是逆变器企业的核心竞争力，这也是逆变器厂商销售费用率普遍在10%以上的原因。财务数据营收与利润增长：

自2013年以来，公司营业收入、净利润持续增长。2013 - 2017年营收复合增速达123%，2013年略微亏损，2014 - 2017年利润复合增速达209%。

2018 - 2019年行业遇到低谷期，收入利润增长放缓。

2020年实现营业收入20.84亿元，同比增长82.98%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长151.3%；实现扣非净利润2.79亿元，同比增长130.1％。

2021半年报显示，报告期内实现营业收入14.54亿元，同比增长99.80%；实现扣非净利润2.02亿元，同比增长69.12％。

2021上半年公司实现逆变器出货33.83万台（Q1实现15万台、Q2实现19万台），同比大幅增长。

分业务情况：

并网逆变器业务：销售收入19.82亿元，同比增长84.69%，毛利率31.06%，占比营收超过95%，贡献了绝大部分的营收和利润。2021H1销售收入12.95亿元，同比增长89.48%。

国内外市场情况：

海外市场：2020年公司海外出口金额12.6亿元，同比增长76.78%，实现毛利率42.58%，海外渗透率提升趋势不改。

国内市场：2020年公司国内实现营收8.25亿元，同比增长93.33%，实现毛利率15.38%，同比下降2.19pcts。

利润构成：国内毛利仅占比19%，海外毛利占比81%，公司盈利主要在海外。

研发投入：

2020年公司研发费用0.94亿元，同比增长122.91%，研发费用率4.53%，同比增加0.82pct，且全部采用费用化处理。

2020年研发人员301人，占总员工比例19.16%，同比增加1.43pct。

产能与融资：

由于产品销售快速增长，公司产能利用率长期在120%以上。

2021年4月26日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，募集资金总额不超过人民币95,838.00万元，将投资于“分布式光伏电站建设项目”以及“补充流动资金项目”，其中分布式光伏电站建设项目总投资6.85亿元，补充流动资金项目总投资2.8亿元。

存货与减值：公司2021Q1期末存货6.45亿元，同比增加3.89亿元，20年计提约0.05亿减值损失，比例较低。负债与现金流：

公司从2019年开始积极融资扩厂，负债结构以应付账款和应付票据为主，资产负债率较低。

2020年经营活动现金流量净流入3.65亿元，同比增长154.23%，其中经营活动现金流量净额1.49亿元。

ROE情况：ROE高于同行，从杜邦分析的角度来看，净利率和周转率都高于行业平均水平。同时由于融资，公司的杠杆率较低，一定程度上也拖累了ROE的表现。

整体而言，在光伏产业链中，逆变器是难得的轻资产、以产品力为核心竞争力的细分赛道。锦浪科技增长迅速，开支少，周转率高，是非常优秀的领域，要持续关注其入手机会。

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